Οι σταθερές παραγγελίες και η αύξηση των ταμειακών ροών της TechnipFMC θα μπορούσαν να δελεάσουν τους επενδυτές (NYSE: FTI)

Η νέα δραστηριότητα της TechnipFMC (FTI) προέρχεται κυρίως από τον υποθαλάσσιο τομέα, όπου έχει πραγματοποιήσει σημαντικές επενδύσεις τα τελευταία χρόνια. Πρόσφατα, ορισμένοι από τους μεγάλους πελάτες της άρχισαν να εφαρμόζουν την τεχνολογία Subsea 2.0 και iEPCI. Αναμένω υψηλότερη δραστηριότητα εγκατάστασης και εξυπηρέτησης και γενικά υψηλότερα περιθώρια για να συνεχίσει να την ωφελεί βραχυπρόθεσμα. Αισθανόμενη ανάκαμψη, η διοίκηση της εταιρείας αύξησε πρόσφατα τις κατευθυντήριες γραμμές για τα έσοδα και τα λειτουργικά έσοδα για το οικονομικό έτος 2021. Συνεργάστηκε με άλλες εταιρείες για τη βελτιστοποίηση της ικανότητας ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και την ανάπτυξη τυποποιημένων λύσεων για μεγάλης κλίμακας παραγωγή υδρογόνου από ανανεώσιμες αιολικές πηγές. Η FTI εξακολουθεί να αντιμετωπίζει ορισμένες προκλήσεις: η εγγενής αβεβαιότητα στο τρέχον περιβάλλον, η οποία έχει καθυστερήσει τη μαζική υιοθέτηση της τεχνολογίας της και την επανάληψη των επιθέσεων του κορωνοϊού που θα μπορούσαν να μειώσουν τη ζήτηση ενέργειας. Ωστόσο, οι παράγοντες ανάπτυξης θα κυριαρχήσουν, γεγονός που θα οδηγήσει σε βελτιωμένα δωρεάν μετρητά ροή στη χρήση του 2021. Επιπλέον, η εταιρεία θέλει να απομόχλευση του ισολογισμού της. Σε αυτό το επίπεδο, η αποτίμηση της μετοχής είναι λογική. Νομίζω ότι οι μεσοπρόθεσμοι επενδυτές μπορεί να θέλουν να αγοράσουν αυτή τη μετοχή για σταθερές αποδόσεις. Ως εκ τούτου, η κύρια τάση για τη μελέτη της κύριας δραστηριότητας της FTI το 2021 είναι η εστίαση της εταιρείας σε έργα iEPCI (Integrated Engineering, Procurement, Construction and Installation), κυρίως στον υποθαλάσσιο τομέα.Στο προηγούμενο άρθρο μου, συζήτησα ότι μεγάλο μέρος της παραγγελίας της εταιρείας το 2019 Η ανάπτυξη προήλθε από την αυξημένη υιοθέτηση του iEPCI και τη συνεχιζόμενη ισχύ των κυρώσεων σε έργα LNG και κατάντη. Μετά το δεύτερο τρίμηνο του 2021, περίπου το 81% των εισερχόμενων παραγγελιών της εταιρείας (1,6 δισεκατομμύρια δολάρια) προήλθε από αυτό το τμήμα. Αυτό το τρίμηνο, πραγματοποίησε το πρώτο της Το iEPCI στη Βραζιλία. Ανακοίνωσε επίσης το βραβείο της Equinor για το πεδίο Kristin Sør. Το έργο περιλαμβάνει έναν στόλο βαθιάς Αρκτικής και θα μειώσει τις εκπομπές αερίων του θερμοκηπίου. Έλαβε επίσης βραβεία για εξοπλισμό παραγωγής, υπηρεσίες εγκατάστασης και υποστήριξη παρέμβασης που παρέχεται από την Petrobras (PBR). φορολογικά το 2021, η εταιρεία αναμένει ότι οι παραγγελίες Subsea θα φτάσουν τα 4 δισεκατομμύρια δολάρια, που σημαίνει ότι αναμένει αύξηση 1,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις εισερχόμενες παραγγελίες για τον τομέα το δεύτερο τρίμηνο του 2021. Στην τεχνολογία Surface, οι εισερχόμενες παραγγελίες αυξήθηκαν 32% το δεύτερο τρίμηνο. στις διεθνείς αγορές ήταν υψηλότερη καθώς η δραστηριότητα ολοκλήρωσης άρχισε να αυξάνεται το 2021, με επικεφαλής τη Σαουδική Αραβία, τα Ηνωμένα Αραβικά Εμιράτα, το Μπαχρέιν και το Κατάρ. Ακόμη και η Βόρεια Θάλασσα, η Αμερική και η Κίνα σημείωσαν βελτιώσεις. Οι συνολικές ολοκληρώσεις στις ΗΠΑ αυξήθηκαν κατά 19% το το δεύτερο τρίμηνο σε σύγκριση με το προηγούμενο τρίμηνο. Η εταιρεία αναμένει περαιτέρω αύξηση των παραγγελιών το δεύτερο τρίμηνο του 2021 σε σύγκριση με το πρώτο εξάμηνο του 2021. Η αυξημένη δραστηριότητα στην αγορά, η διείσδυση νέων τεχνολογιών στην αγορά και η επέκταση της παραγωγικής της ικανότητας στη Σαουδική Αραβία είναι πιθανόν να οδηγήσει σε υψηλότερη ανάπτυξη τα επόμενα τρίμηνα. Η FTI προσαρμόζει το επιχειρηματικό της μείγμα πουλώντας και αποκτώντας επιχειρηματικά ή ιδιοκτησιακά μερίδια. Αφού πούλησε το πλειοψηφικό μερίδιο σε ένα από τα βασικά της τμήματα, την Technip Energies, τον Απρίλιο του 2021, πούλησε ένα επιπλέον 9% στην εταιρεία τον Ιούλιο. Τον Ιούλιο , απέκτησε το υπόλοιπο 49% της TIOS AS, μια κοινοπραξία μεταξύ της TechnipFMC και της Island Offshore. Η TIOS παρέχει πλήρως ενσωματωμένες υπηρεσίες παρέμβασης στο φως φρεατίων χωρίς ανύψωση. Επιπλέον, τον Ιούλιο, συνεργάστηκε με την Loke Marine Minerals για την ανάπτυξη τεχνολογίας εξόρυξης ορυκτών βυθού. Το θαλάσσιο ορυκτό θα μπορούσε να καλύψει την αυξανόμενη ζήτηση για μέταλλα που χρησιμοποιούνται στις μπαταρίες των ηλεκτρικών οχημάτων και στις τεχνολογίες καθαρής ενέργειας. Ως εκ τούτου, η διαδικασία αναδιάρθρωσης θα βοηθήσει την FTI να αξιοποιήσει τη δυνητική έκρηξη των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας. Κατά τη διάρκεια του περασμένου έτους, έως τον Μάιο του 2021, οι τιμές εξαγωγής LNG των ΗΠΑ αυξήθηκαν περίπου 18%, σύμφωνα με στοιχεία της ΕΙΑ. Οι τιμές LNG αυξήθηκαν τα τελευταία χρόνια καθώς η ζήτηση αιθανίου έχει αυξηθεί τόσο στην εγχώρια αγορά όσο και για εξαγωγές. Μέσες αποστολές από τερματικούς σταθμούς εξαγωγής LNG έχουν αυξηθεί πρόσφατα. Νομίζω ότι οι τιμές του LNG θα παραμείνουν ισχυρές βραχυπρόθεσμα. Όπως οι περισσότερες άλλες εταιρείες ενέργειας, η FTI διαφοροποιείται σε ανανεώσιμες πηγές ενέργειας για να παραμείνει ανταγωνιστική. Η λύση Deep Purple της παρέχει δυνατότητες ανάπτυξης τεχνολογίας και ενσωμάτωσης για τη μετατροπή των ανανεώσιμων πηγών ενέργειας σε υδρογόνο. Πιο πρόσφατα, ανακοίνωσε μια συνεργασία με την πορτογαλική εταιρεία ενέργειας EDP για την ανάπτυξη μιας νέας υπεράκτιας αιολικό σύστημα παραγωγής πράσινης υδρογόνου. Καθώς η εταιρεία διαθέτει τεχνογνωσία στην υποθαλάσσια μηχανική, σχεδιάζει να τη συνδυάσει με δυνατότητες ανανεώσιμων πηγών ενέργειας και να αναπτύξει τυποποιημένες λύσεις για μεγάλης κλίμακας παραγωγή υδρογόνου από ανανεώσιμες πηγές αιολικής ενέργειας. Τα έσοδα του υποθαλάσσιου τμήματος της FTI παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα το δεύτερο τρίμηνο του 2021 σε σύγκριση με το πρώτο τρίμηνο του 2021. Ωστόσο, τα λειτουργικά έσοδα του τομέα υπερδιπλασιάστηκαν κατά τη διάρκεια αυτής της περιόδου. Η υψηλότερη δραστηριότητα εγκατάστασης και υπηρεσιών και η γενική αύξηση των περιθωρίων κέρδους οδήγησαν σε λειτουργικά έσοδα ανάπτυξη, ενώ η χαμηλότερη δραστηριότητα του έργου περιόρισε την αύξηση των εσόδων. Όπως αναφέρθηκε, η ισχυρή αύξηση των παραγγελιών υποδηλώνει σταθερή ορατότητα αύξησης εσόδων για αυτό το τμήμα το δεύτερο τρίμηνο του 2021. Μέχρι στιγμής, ο αριθμός εξέδρας στις ΗΠΑ έχει αυξηθεί κατά 8% σε σύγκριση με το τέλος του δεύτερου τρίμηνο.Οι διεθνείς καταμετρήσεις εξέδρας ήταν σχετικά ανθεκτικοί από τον Ιούνιο, αν και αυξήθηκαν κατά 13% από τις αρχές του 2021. Παρά την πρόοδο, μπορεί και πάλι να ανησυχούμε για μια αναζωπύρωση του πλήγματος από τον κορωνοϊό για το υπόλοιπο έτος, κάτι που θα μπορούσε να μειώσει την ενέργεια αύξηση της ζήτησης. Το δεύτερο τρίμηνο, η διοίκηση αύξησε την καθοδήγηση εσόδων για το οικονομικό 2021 στα 5,2 έως 5,5 δισεκατομμύρια δολάρια, σε σύγκριση με ένα εύρος καθοδήγησης που είχε οριστεί προηγουμένως από 500 έως 5,4 δισεκατομμύρια δολάρια. Η προσαρμοσμένη καθοδήγηση EBITDA για τον τομέα έχει αυξηθεί στο εύρος 10% έως 12%. Ωστόσο, η εταιρεία αναμένει επίσης αύξηση των καθαρών προβλέψεων για τόκους και φόρους για το έτος, γεγονός που θα μπορούσε να μειώσει το καθαρό περιθώριο για το οικονομικό 2021. Ο τομέας Surface Technologies της FTI είχε ένα ισχυρό δεύτερο τρίμηνο του 2021. Πριν από ένα τρίμηνο, τα έσοδα του τομέα ήταν αυξημένα περίπου 12%, ενώ τα λειτουργικά έσοδα αυξήθηκαν κατά 57%.Η αυξημένη δραστηριότητα στη Βόρεια Αμερική αύξησε τις διεθνείς υπηρεσίες, ενώ η ισχυρή εκτέλεση του προγράμματος συνέβαλε στην αύξηση των εσόδων και των εσόδων. Οι εισερχόμενες παραγγελίες για αυτό το τμήμα έχουν επίσης αυξηθεί καθώς η ζήτηση στη Μέση Ανατολή, τη Βόρεια Θάλασσα και τη Βόρεια Θάλασσα Η Αμερική έχει αυξηθεί. Οι λειτουργικές ταμειακές ροές της FTI (ή CFO) βελτιώθηκαν απότομα από αρνητικό CFO πριν από ένα χρόνο και αντιστράφηκαν σε θετικές (162 εκατομμύρια δολάρια) το πρώτο εξάμηνο του 2021. Παρά τη μέτρια αύξηση των εσόδων κατά την περίοδο, επωφελούμενοι από τις χρονικές διαφορές στα ορόσημα του έργου και το βελτιωμένο κεφάλαιο κίνησης Η διοίκηση οδήγησε σε αύξηση των CFO. Επιπλέον, μειώθηκαν και οι κεφαλαιουχικές δαπάνες, με αποτέλεσμα σημαντική αύξηση των ελεύθερων ταμειακών ροών το πρώτο εξάμηνο του 2021 σε σύγκριση με ένα χρόνο πριν. Στη χρήση 2021, αναμένει ότι οι κεφαλαιουχικές δαπάνες θα είναι μικρότερες άνω των 250 εκατομμυρίων $, ή τουλάχιστον 14% χαμηλότερα από ό,τι στο δημοσιονομικό 2020. Έτσι, με την προσθήκη του CFO και τη μείωση του capex, αναμένω ότι η FCF θα βελτιωθεί το οικονομικό έτος 2021. Ο λόγος χρέους προς ίδια κεφάλαια της FTI (0,60x) είναι χαμηλότερος από το μέσο όρο των ομοτίμων της (SLB, BKR, HAL) 1,12x. Η εταιρεία μείωσε το καθαρό χρέος μετά από καθαρή εισροή 258 εκατομμυρίων δολαρίων για να πουλήσει τη μερική ιδιοκτησία της στην Technip Energies. Επιπλέον, αποπλήρωσε το υπόλοιπο των 200 εκατομμυρίων δολαρίων στην ανακυκλούμενη πιστωτική διευκόλυνση.Συνολικά, το καθαρό χρέος της εταιρείας μειώθηκε κατά 155 εκατομμύρια δολάρια το δεύτερο τρίμηνο σε σύγκριση με το πρώτο τρίμηνο. Στις 31 Αυγούστου, η εταιρεία επαναγόρασε 250 εκατομμύρια δολάρια μακροπρόθεσμου χρέους, χρηματοδοτούμενο από μετρητά. Η πολλαπλή επέκταση του προθεσμιακού EV σε EBITDA της FTI είναι πιο έντονη από την προσαρμοσμένη EV/EBITDA 12 μηνών, καθώς το EBITDA της αναμένεται να μειωθεί πιο απότομα από ό,τι οι αντίστοιχες το επόμενο έτος. Αυτό συνήθως έχει ως αποτέλεσμα χαμηλότερο πολλαπλάσιο EV/EBITDA σε σύγκριση με τους ομοτίμους. Το πολλαπλάσιο EV/EBITDA (3,9x) είναι χαμηλότερο από τον μέσο όρο των ομοτίμων του (SLB, BKR και HAL) 13,5x. Σε σύγκριση με τους ομοτίμους του, νομίζω ότι η μετοχή αποτιμάται εύλογα σε αυτό το επίπεδο. Σύμφωνα με στοιχεία που παρείχε το Seeking Alpha, 10 αναλυτές βαθμολόγησαν την FTI ως «αγορά» (συμπεριλαμβανομένου του «πολύ ανοδική») τον Αύγουστο, ενώ 10 συνέστησαν «διατήρηση» ή «ουδέτερη». Μόνο ένας αναλυτής από την πλευρά των πωλήσεων το βαθμολόγησε ως «πώληση». «Ο συναινετικός στόχος τιμής είναι 10,5 $, αποδίδοντας απόδοση ~ 60% σε τρέχουσες τιμές. Τα τελευταία τρίμηνα, η FTI πραγματοποίησε σημαντικές επενδύσεις στις τεχνολογίες Subsea 2.0 και iEPCI. Ενώ αυτές οι τεχνολογίες είναι ισχυρές, η αβεβαιότητα στην αγορά ενέργειας καθυστέρησε τη μαζική υιοθέτησή τους στην αγορά. Ωστόσο, κατά το δεύτερο τρίμηνο, παρατηρήσαμε ότι οι μεγάλοι πελάτες όπως η Equinor και η Petrobras έχουν αρχίσει να εφαρμόζουν την τεχνολογία. Οι περισσότερες από τις εισερχόμενες παραγγελίες της εταιρείας προέρχονται από υποθαλάσσια έργα. Η FTI προσαρμόζει το επιχειρηματικό της μείγμα πουλώντας και αποκτώντας επιχειρηματικά ή ιδιοκτησιακά μερίδια. Αφού πούλησε το πλειοψηφικό μερίδιο της Technip Energies, απέκτησε συμφέρον σε μια άλλη κοινοπραξία. η βιομηχανία ανανεώσιμων πηγών ενέργειας, συνεργάστηκε με μια άλλη εταιρεία για την ανάπτυξη τεχνολογίας εξόρυξης ορυκτών βυθού. Αύξησε ελαφρά τα έσοδα και τα λειτουργικά έσοδα για το οικονομικό 2021 υπό το φως των θετικών αλλαγών στο ενεργειακό περιβάλλον από τις αρχές του 2021. Οι ταμειακές ροές της εταιρείας βελτιώθηκαν, ενώ Οι κεφαλαιουχικές δαπάνες μειώθηκαν, υποδεικνύοντας ότι το FCF της βελτιώθηκε το οικονομικό 2021. Μετά την πώληση της Technip Energies, το καθαρό χρέος της μειώθηκε καθώς η εταιρεία προσπάθησε να μειώσει τα επίπεδα χρέους της. Μεσοπρόθεσμα, αναμένω να ενισχυθούν οι αποδόσεις των τιμών των μετοχών. Γνωστοποίηση: Δεν έχω θέσεις σε μετοχές, δικαιώματα προαίρεσης ή παρόμοια παράγωγα σε καμία από τις αναφερόμενες εταιρείες, ούτε σκοπεύω να ξεκινήσω τέτοιες θέσεις εντός των επόμενων 72 ωρών. Έγραψα αυτό το άρθρο ο ίδιος και εκφράζει τη δική μου γνώμη. Δεν έλαβε καμία αποζημίωση (εκτός από την Αναζήτηση Alpha). Δεν έχω επιχειρηματική σχέση με καμία εταιρεία της οποίας οι μετοχές αναφέρονται σε αυτό το άρθρο.